Commentaire Ose Immuno 30/04/2026

Lionel Labourdette, PhD

Une année 2025 tumultueuse mais tout est désormais en bon ordre de marche - Cap sur l'ASCO.

Ose a publié ce matin ses résultats annuels 2025. Le Chiffre d’Affaires ressort à 2,6 MEUR dont 1,4 MEUR liés à la mise à disposition de Tedopi dans le cadre de l’accès précoce autorisé en France. La perte nette s’établit à -37,7 MEUR, reflétant principalement les dépenses R&D de 33,9 MEUR (en hausse de 11,5%) induites en majeure partie par l’étude de Phase III ARTEMIA (Tedopi dans le cancer du poumon). Une hausse des frais généraux de 34% est également identifiée en lien notamment avec les procédures lancées autour de l’Assemblée Générale qui a vu une évolution de la gouvernance fin 2025.

La trésorerie au 31-12 s’élevait à 22,7 MEUR. Elle est de 17,6 MEUR au 31-03, donnant une visibilité financière au T4 2026. Une recherche active de solutions de refinancement est en cours n’excluant aucune option : partenariat stratégique, renforcement des fonds propres, restructuration de la dette. Sans en maîtriser le déclenchement, des paiements d’étapes issus des partenariats en cours seraient également envisageables.

Ce point d’étape est dédié uniquement au volet financier. Le communiqué n’apporte donc aucun élément nouveau sur le plan opérationnel. Les chiffres publiés sont sans grande surprise, la hausse des dépenses de R&D étant logique au regard de la montée en puissance de l’étude ARTEMIA dont le recrutement semble se dérouler comme prévu. L’année 2025 fut tumultueuse avec un conflit actionnarial majeur et des frais exceptionnels bien regrettables. Il est en effet plus opportun d’investir les fonds propres dans les projets plutôt que dans des procédures qui éloignent le management de ses obligations opérationnelles = créer de la valeur autour des projets. Ces temps douloureux sont heureusement derrière nous et la nouvelle équipe a œuvré depuis avec une rationalisation des activités et mis en place une stratégie créatrice de valeur pour le long terme.

Le sujet du refinancement est connu depuis longtemps. Plusieurs sociétés ont levé des fonds de façon significative en 2025, laissant un réel espoir de voir une issue positive pour le dossier. En effet, plusieurs échéances clés sont attendues en 2025 avec tout d’abord et à très court terme (fin mai) la présentation à l’ASCO des données de la Phase II TEDOVA (Tedopi dans le cancer de l’ovaire). A l’automne, une analyse de futilité est prévue sur un premier échantillon de patients de l’étude ARTEMIA. Ces deux annonces sont clairement associées à un palier de valeur qui doit voir, en cas d’annonces positives, un potentiel de revalorisation du titre important compte tenu du niveau actuel de capitalisation (totalement décorrélé de la valeur des actifs). Rien n’est gagné dans le domaine de la recherche clinique mais il faut garder à l’esprit que les données de TEDOVA feront l’objet d’une présentation orale (on ne présente pas des données si le produit ne montre aucune efficacité) et que les précédentes données de Tedopi dans le cancer du poumon ont permis la mise en place d’un programme d’accès précoce, signifiant que le produit apporte un bénéfice même s’il doit être confirmé par la Phase III en cours. En marge de la valeur créée autour de Tedopi, Luskvertikimab est un actif qui peut/doit générer de l’intérêt de partenaires. Au-delà de la rectocolite hémorragique ou la maladie de Crohn, la nouvelle indication ciblée (pouchite chronique) est une preuve du rationnel scientifique/clinique de cet anticorps dans la gestion de pathologies inflammatoires chroniques.

Ose Immuno dispose donc selon nous d’atouts majeurs pour convaincre et refinancer son activité, de façon ambitieuse mais raisonnée et ce dans l’intérêt de tous les actionnaires.

Le titre a réagi fortement à l’annonce de la désignation de médicament orphelin de VEL 101 pour la prophylaxie des greffes cardiaques. Cette bonne nouvelle réglementaire n’est cependant pas associée à un palier de valeur majeur car tout reste à démontrer sur le plan clinique. Nous avions anticipé un rebond important suite à l’annonce de la future présentation orale à l’ASCO. Cela reste le catalyseur clé du mois à venir. Concernant le communiqué de ce jour, il ne contient pas d’élément important pour motiver une forte réaction du titre mais la perspective de l’ASCO peut engendrer un momentum très positif sur le titre.

Lien vers le communiqué de presse

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