Commentaire Ose Immuno 03/03/2026

Lionel Labourdette, PhD

La priorité est donnée aux programmes cliniques les plus créateurs de valeur à court-moyen terme

Ose Immuno a fait part hier soir de ses priorités pour les 3 ans à venir. Ce point s'inscrit dans la continuité de la présentation du plan stratégique en décembre dernier. Les ressources sont allouées sur les deux actifs en développement clinique les plus avancés : Lusvertikimab et Tedopi.

Le programme préclinique exploratoire CLEC-1 (oncologie) est arrêté, ne faisant pas partie des projets susceptibles de créer de la valeur rapidement.

La société informe par ailleurs que le programme OSE-230 (licencié à Abbvie) est mis en pause, décision motivée par l’es terms de l'amendement à l’accord de décembre 2025.

BI 770371, licencié à Boehringer Hingelheim, n’a pas montré une efficacité suffisante dans la Phase 2 exploratoire menée dans la MASH. Le partenaire focalise donc ses efforts sur les indications en cancérologie (Phases I en cours qui progressent comme prévu).

La revue du portefeuille R&D a probablement mis en évidence des forces et des faiblesses qui motivent ces priorisations. Tedopi et Luskvertikimab, actifs les mieux caractérisés et les plus avancés bénéficient logiquement d’un soutien indéfectible de la société. L’annonce récente de 2 nouvelles indications pour Lusvertikimab (pouchite et hidradénite suppurée) montrent la confiance dans l’avenir thérapeutique de cet anticorps ciblant le récepteur de l’Interleukine 7 (IL-7).

L’arrêt du programme MASH n’est pas une grande surprise selon nous. Initialement développé en oncologie, l’étude exploratoire dans la MASH ressemblait plus à un "essai pour voir" qu’à une approche rationnelle. En 2026, de nombreux candidats ont atteint des jalons clés (approbation ou essais cliniques positifs) et compliquent l'environnement concurrentiel. La barre est aujourd'hui placée très haut, imposant à tout nouveau candidat de délivrer des bénéfices thérapeutiques en rupture avec l'offre existante ou à venir pour espérer un succès commercial. Cet arrêt est en facial décevant mais il ne sert à rien d'investir sur un projet en demi-teinte ou susceptible de délivrer des résultats médiocres dans de futures études de non-infériorité.

Concernant OSE-230, l'attitude d’Abbvie n’était objectivement pas respectueuse des conditions du deal signé en 2024. Sans avancée majeure du côté du partenaire, Ose Immuno se devait de réagir. L’amendement signé en décembre dernier permettait de reprndre temporairement la main mais Ose Immuno devait assumer l'intégralité des études précliniques et de la Phase I. Dans la période actuelle de recherche de financement, l’allocation de ressources sur ce programme devait être analysée à la lueur de la création de valeur. En toute objectivité, il est bien plus rentable et créateur de valeur d’investir 1 EUR sur Tedopi ou Lusvertikimab que de miser 1 EUR sur OSE-230 (pas de perspectives de milestone avant raisonnablement 30-36 mois). Ce programme semble simplement mis en pause, laissant à la société la possibilité de réactiver les travaux/essais si elle devait disposer de ressources suffisantes.

Enfin, l’arrêt du programme CLEC-1 en oncologie pourrait également décevoir mais là encore, l’horizon très/trop lointain d’une monétisation de ce projet justifie de ne pas/plus allouer de ressources à court terme.

Si l'on analyse l'impact de ces arbitrages stratégiques en matière de perte de création de valeur, force est de constater que le pipeline "perd" (ou met en pause) des projets en développement précoce. La probabilité accordée à ce type de programme est logiquement faible (1-3%). L'ajustement de la valeur d'entreprise ne doit donc pas être important et représente l'épaisseur du trait par rapport à la valeur des projets cliniques avancés.

En résumé, Ose Immuno procède à des arbitrages dans son pipeline R&D. Il s’agit d’une pratique très courante dans l’industrie pharmaceutique ou quand des sociétés biotech ne disposent pas de ressources suffisantes pour mener à bien les développements. Il n’y a donc rien d’anormal. On aurait même pu être interpelé par l’absence de pragmatisme du management s’il n’avait pas pris ce type de décision… Le point important pour nous concerne la situation avec Abbvie qui est désormais claire : après de trop longs mois d’attente, il ne faut rien à  attendre sur OSE-230. Cette prise de conscience est logiquement douloureuse. En dépit des arbitrages faits, le newsflow reste dense en 2026 avec notamment deux grands rendez-vous : 1/ la publication au T2 des données de l’étude de Phase II TEDOVA (Tedopi dans le cancer de l’ovaire), 2/ l’analyse intermédiaire de futilité au T3 de l’étude de Phase III ARTEMIA (Tedopi dans le cancer du poumon non à petites cellules). Il s’agit de catalyseurs très importants pour le titre.

Le marché pourra considérer l’arrêt/pause des programmes OSE-230 et CLEC-1 comme une douche froide. En réduisant les dépenses sur des projets à valeur lointaine, la société renforce sa capacité à financer les candidats susceptibles de créer beaucoup de valeur à horizon 2-3 ans. Cette communication induit donc une sensation de "salé-sucré". Dans ce type de situation, le négatif l’emporte souvent. Le titre devrait réagir plutôt négativement à cette annonce, cette dernière intervenant dans un contexte géopolitique délicat qui met une pression évidente sur les places financières.

Lien vers le communiqué de presse

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