Commentaire Transgene 27/11/2025

Lionel Labourdette, PhD

Levée de fonds de 105 MEUR : un refinancement significatif pour atteindre un point d'inflexion majeur

Transgene a annoncé hier soir avoir levé 105 MEUR dans le cadre du placement privé lancé mardi. Comme annoncé, les actionnaires historiques ont confirmé leur engagement dans cette opération (80 MEUR au minimum dont 70 MEUR pour l’Institut Mérieux via TSGH et 10 MEUR pour deux autres investisseurs fidèles dont le groupe Dassault via SITAM Belgique). De façon concomitante, de nouvelles actions ont été émises au même prix que le placement privé (1,02 EUR par action) afin de compenser une créance vis-à-vis de TSGH (convention d’avance en compte courant). La visibilité financière est étendue à début 2028.

Transgene disposait déjà une trésorerie sereine lui assurant la visibilité sur l’exercice 2026. Cette levée aura certainement surpris les investisseurs d’une part sur le plan calendaire (très en amont d’un réel besoin de refinancement) mais également par son ampleur qui est particulièrement élevée  au regard de la capitalisation actuelle (risque dilutif).

Concernant le premier point, le timing nous semble au contraire idéal car la société devait se donner les moyens d’avancer rapidement sur plusieurs fronts. En marge de l’essai de Phase I/II de TG4050, cet apport de liquidité rend possible l’initiation à très court terme d’un essai dans une seconde indication de ce même vaccin (qui devrait être communiqué prochainement). Il s’agit donc d’un nouveau gisement de valeur potentielle que le marché devra prendre en compte. La société pourra également investir en R&D, périmètre souvent pénalisé quand des sociétés sont en situation de trésorerie tendue. Le dimensionnement de la levée apporte une visibilité importante qui doit rassurer le marché car la société sera en mesure d’atteindre des étapes importantes : suivi à 3 et 4 ans de la partie 1 de l’essai TG4050 (cancer tête et cou) mais également le suivi à 2 ans de la partie 2 de cet essai qui doit confirmer les résultats de la partie 1 sur des cohortes élargies de patients. A cet horizon, nous saurons si TG4050 a de bonnes chances de devenir un option thérapeutique crédible dans cette première indication. Il est trop tôt pour anticiper un accès précoce au traitement (ATU/AAC) mais des données positives à 3 ans augmenteront la probabilité d’un tel scénario (d’autres sociétés ont obtenu ce type de dérogation comme Maat Pharma avec Maat013 dans GVHd digestive ou Ose Immuno avec Tedopi dans le cancer du poumon).

Le second point relatif à la dilution est incontestable. D’un point de vue mathématique, une baisse du titre devrait être logique. Cela dit, la valeur d’une entreprise est estimée en prenant en compte divers paramètres. Celui qui impacte très fortement les sociétés technologiques est la prime de risque, souvent très élevée. Cette dernière se décompose en risque technologique d’une part mais également en risque associé à la société elle-même (très corrélé à sa visibilité/fragilité financière). Si la composante 1 ne change pas, la seconde en revanche est abaissée quand la visibilité financière est sensiblement améliorée. Le point clé pour une société biotech est de disposer des ressources pour atteindre des points d’inflexion, ce qui est désormais le cas de Transgene. La décote de "fragilité financière" est donc abaissée de façon très significative avec ce renforcement important des fonds propres.

Il nous semble enfin important de souligner qu’une fois de plus, les actionnaires historiques apportent leur soutien aux développements de la plateforme myvac (et autres technologies de vaccination thérapeutique de Transgene). Leur conviction dans un avenir positif des projets est donc évidente et les a conduit à investir à un niveau exceptionnel. Cette fidélité représente aussi l’un des atouts du dossier.

Cette levée de fond significative est donc pour nous une excellente nouvelle, qui dégage l’horizon et donne à la société de vrais moyens pour avancer.

La décote proposée donnait une réelle opportunité d'initier ou de renforcer une position à un niveau très attractif (au regard des paliers de création de valeur à venir). L'univers biotech FR a retrouvé des couleurs depuis les résultats d'Abivax fin juillet (environ 40 MEUR échangés quotidiennement vs 10 MEUR en 2024 et S1 2025). Les investisseurs sont aujourd'hui à la recherche de nouvelles idées, de dossiers à bonne visibilité financière. Des exemples récents nous montrent que le marché peut réagir positivement à l'annonce de refinancements importants (levée de 750 MUSD par Abivax ou de 172 MUSD par Inventiva). Nous pensons que Transgene pourrait bénéficier d'un réel intérêt suite à ce refinancement et que le titre a de bonnes raisons de bien se maintenir sur son niveau actuel.

Lien vers le communiqué de presse

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